汽车行业发展现状及2020年投资策略研究「2019行业前景趋势」

来源：搜狐时间：2023-12-31 08:24:59

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目录：行业背景乘用车:SUV红利褪去，行业分化加剧商用车:行业趋于稳定，重卡热度不减新能源汽车:成本仍是行业盈利的关键零部件:寻找细分龙头与确定增量投资建议:把握四条投资主线风险提示报告摘要：

行业背景：

2006年国内汽车销量为722万辆，经过十多年高速增长后，2018年全年汽车销量2808万辆，同比小幅下滑， 2006-2018年期间累计增长289%。2019年1-9月汽车累计销量1837万辆，同比下降10.3%，国内汽车销量增速为负。我们认为，在经过16个月的下滑之后，行业分化加剧，各细分龙头的市场份额将进一步提升，预计国内汽车销量大概率将在2019年四季度出现回暖，今年汽车销量下滑幅度将出现收窄，全年销量增速在-8%左右。

截止2019年6月，国内机动车保有量3.4亿，汽车保有量约2.5亿辆，千人汽车保有量约178辆，仅美国的20%，日本的35%，韩国的39%。参考以2006年为基年，汽车名义价格指数基本不变，实际价格逐年下降，对应消费需求仍将保持增长，综合来看，国内汽车消费短期将经历波动，长期仍有上升空间。

(一)乘用车:SUV红利褪去，行业分化加剧

乘用车出现负增长的核心因素是SUV销量增速大幅放缓，由于国内路况及消费者对汽车空间和尺寸的偏好等原因， SUV行业在2012-2017年均保持两位数高增长，自主品牌通过快速切入15万以下级别SUV市场，实现崛起，爆款车型哈弗H6等车型年销售量一度突破60万辆，目前国内SUV每年销量已接近一千万，占乘用车销量超过40%。

2018年之前国内SUV核心驱动因素是1.6L排量以下的车型销量保持高增长，占比持续提升，其中主要由于自主品牌部分爆款车型在二三线城市的热销。2018年之后SUV销量增速大幅放缓的核心是1.6L及以下排量车型的占比开始下滑。我们认为，SUV的结构性变化主要由于:1)自主品牌高端化路线，车型以1.8L及2.0L为主;2)基数较高;3)行业景气度下滑。我们认为，SUV红利驱动下的乘用车销量高增长时代已经结束，未来大概率保持波动性的低增速增长，行业寒冬已经接近尾声，车企间分化加剧，落后产能将加速出清，行业格局逐步清晰，细分龙头将获得明显优于行业的增速，率先从行业寒冬中走出来，市场份额将逐步提高。

三个维度解析自主品牌的生态

1)车企数量众多。美国汽车行业由20世纪90年代超100家企业发展至目前通用、福特和克莱斯勒。德国汽车20世纪90年代超50家汽车企业，发展为大众、戴勒姆和宝马公司。随着汽车行业进入成熟期，行业竞争加剧，内部整合将成为必然趋势。目前国内传统自主品牌数量众多，叠加诸多造车新势力突围，行业已经进入红海。我们认为，行业产能将加速出清，自主品牌分化将趋于明显，龙头企业盈利能力好于行业水平，市场份额将持续提升。

2)合资品牌结构下沉，加速自主品牌分化。近两年丰田推出C-HR，大众推出探歌、途岳，合资品牌陆续推出20万元以下级别的 SUV车型，对部分自主品牌车型造车冲击。部分豪华车品牌也积极推出20-30万元级别的新车型，包括奥迪Q2、新奔驰A级、GLA、宝马2系等车型，与部分进军中高端车型的自主品牌形成价格重叠区间。

3)造车新势力突围，制高点竞争激烈。 2014年年底至今，新成立的国内车企品牌已突破60家，已推出量产车型超过5家。目前造车新势力推出车型以纯电动车型为主，以智能化和网联化为切入点。我们认为，短期内国内造车新势力仍难以对传统车企造车明显冲击，主要由于:1)电动车型盈利及现金流问题，2)品牌力的沉淀，3)技术上的差距，4)营销网络搭建以及产能问题。

行业变革在即，传统车企仍然拥有优势

特斯拉对传统车企的冲击:2018年特斯拉全球共交付24.5万辆，根据目前特斯拉产能安排估算，到2020年之后，model 3的年销售量级将超过奥迪A4同级豪华品牌车型。2019年Model 3国产化后，特斯拉将侵蚀BBA等豪华车品牌市场份额。过去很长一段时间内，全球范围内传统车企缺乏推出电动车的驱动力，给特斯拉留下充分的时间，我们认为主要原因有:1)电池成本居高不下，电动车价格高，短期市场空间小，单车盈利差;2)投入新能源汽车对传统车企原有业务投入有所影响;3)新能源汽车补贴现金流差，不如传统车型稳定;4)电池短路所造成的自燃等问题使电动车安全性长期存疑，大规模发展可能影响企业安全形象;5)新能车前期投入巨大，大规模投入将损害其原有业务的盈利能力，短期业绩承压。

对比传统车企，我们认为特斯拉的优势包括:1)使用成本，2)百公里加速明显优于同级车型，3)长周期内豪华车品牌电动车仅有的选择，品牌影响力已经形成，4)各方面参数相比目前已发布的其他整车厂商电动车型，仍具有一定优势，5)智能化及网联化技术领先，是最早实现L2量产车型的车企之一。

传统车的核心优势: 传统车企相比特斯拉等造车新势力的优势主要集中在以下几个方面，1 )资金实力雄厚，传统车型销售带来的现金流相对健康，2)近百年的车企历史底蕴所积累的制造工艺、品牌形象及研发实力，3)规模效应带来的整体采购成本优势，4) 营销能力及销售渠道更加成熟，5)对汽车制造的细节把控更为精准。

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报告内容：